Hindistan’da büyüme devam edecek
Hindistan hükümeti altyapı yatırımlarında artık daha temkinli bir yaklaşım benimserken, inşaat harcamalarının 2029’a kadar yıllık ortalama %6 oranında büyümesini sürdürmesi bekleniyor. Scott Hazelton’ın analizine göre, bu dengeli büyüme rotası devam edecek.
EKONOMİK GÖRÜNÜM HİNDİSTAN
2025–2026 mali yılı için yıllık reel GSYİH tahmini, ABD’nin açıkladığı ek gümrük tarifeleri sonrası %6,3’ten %6,1’e düşürüldü. 2026–2027 tahmini ise %6,2 olarak korundu. Bu revizyon, Şubat ayında duyurulan 2025 Birlik Bütçesi’nde açıklanan teşviklerin ve Hindistan Merkez Bankası’nın başlattığı parasal gevşemenin iç talebe sağlayacağı katkıyı da dikkate alıyor. ABD, Hindistan’dan yapılan ihracata şimdilik %10’luk genel bir tarife uygularken, çelik, alüminyum ve otomobillere daha önce açıklanan %25’lik ek vergiler de yürürlükte. Ancak 9 Temmuz’dan itibaren ek %26’lık yeni bir gümrük tarifesi daha devreye girebilir. Bu durum, devam eden ticaret müzakerelerinde anlaşma sağlanamaması hâlinde geçerli olacak. Hindistan’ın ABD’ye mal ihracatı GSYİH’sinin yalnızca %2’sinden biraz fazlasını oluştursa da, ticaretteki bu belirsizlik ve küresel büyümedeki yavaşlama beklentisi, ihracat ve yatırımlarda düşüşe neden olabilir.
Bununla birlikte, hane halkı harcamalarındaki toparlanma, kapasite kullanımındaki iyileşme, güçlü banka ve şirket bilançoları özel sektör yatırımlarını destekliyor. Kamu sermaye harcamalarının büyüme katkısı ise azalıyor. Yeni bütçe, kamu yatırımlarında önceki iki yılın ortalama %11,1 büyümesine kıyasla %7,4 büyüme hedefliyor. Yeni bütçenin odak noktası, Hindistan orta sınıfına yönelik kişisel gelir vergisi düzenlemeleri. Altyapı yatırımları önceliğini korurken, vergi indirimleri kamu yatırımları için ek kaynak bırakmıyor. Hükümetin 2025–2026 mali yılı için öngördüğü toplam sermaye harcaması 11,2 trilyon rupi (yaklaşık 131 milyar dolar) ile mevcut bütçeye göre yalnızca %0,9 artış anlamına geliyor. Bu oran, altyapı yatırımlarının son dört yılda neredeyse %30’luk yıllık ortalama büyüme kaydettiği dönemin gerisinde kalıyor.
2019’da duyurulan ve 100 trilyon rupi (1,17 trilyon dolar) tutarındaki beş yıllık ulusal altyapı planı tamamlanmak üzereyken, hükümet kamu altyapı yatırımlarında daha dikkatli bir yol izliyor. Yeni bütçede, ilgili her bakanlığa özel sektör katılımıyla yürütülebilecek üç yıllık proje planı hazırlama görevi verildi. Bütçede, Hindistan’ın yatırım ortamını, ekonomik verimliliğini ve lojistik rekabetçiliğini geliştirmeye yönelik ek önlemler de yer alıyor. Bunlar arasında en dikkat çekenlerden biri, sigorta sektöründe doğrudan yabancı yatırım (FDI) limitinin %74’ten %100’e çıkarılması. Ayrıca, işletmelerin düzenleyici yüklerini azaltmayı amaçlayan yeni bir Yüksek Düzeyli Düzenleme Reformları Komitesi’nin kurulması da planlanıyor.
Temkinli yaklaşım
Toplam inşaat harcamalarının 2025’te %6,9 ve 2026’da %6 oranında büyümesi bekleniyor. Ancak Hindistan konut pazarında 2025’in ilk çeyreğinde, yüksek konut fiyatları, hâlâ yüksek faiz oranları ve yavaşlayan ekonomik büyüme nedeniyle talep yavaşladı. Birlik Bütçesi’nde özel tüketimi artırmayı hedefleyen gelir vergisi indirimleri öne çıkıyor. Kentleşme eğilimleri ve beklenen faiz indirimleriyle birlikte, konut talebinin dirençli kalacağı öngörülüyor. Bu doğrultuda, konut inşaatlarının 2025’te %7,3 oranında artması bekleniyor.
Buna karşın, arsa, işçilik ve inşaat malzemelerindeki maliyet artışı, müteahhitlerin kârlılığını baskı altına alıyor. Bu da birçok geliştiricinin orta ve üst segmente yönelmesine neden oluyor. Sonuç olarak, büyük şehirlerde uygun fiyatlı konut arzında düşüş yaşanıyor. Konut dışı yapılara yönelik harcamaların ise 2025’te %5,6, 2026’da %5,1 oranında artması bekleniyor. Bu artış, sırasıyla ofis ve kurumsal yapı inşaatlarıyla desteklenecek.
Konut ve ticari yapılar
Altyapı inşaat harcamalarının 2025’te %7,1 oranında artması bekleniyor. Bu artış, Birlik Bütçesi’nde özel tüketimi teşvik eden, ancak mali disiplini koruyan önlemler sayesinde gerçekleşecek. Tamamlanmak üzere olan birçok büyük ölçekli projenin yanı sıra, hâlen yapım aşamasında olan ya da planlama süreci devam eden çok sayıda proje bulunuyor. 2026’da altyapı yatırımlarının %7,2 oranında büyümesi beklenirken, genel inşaat harcamalarının 2024–2029 arasında %6’lık bir yıllık büyüme temposuyla ilerlemesi öngörülüyor.
Son beş yılda %10’luk bir büyüme gösteren ulaşım sektörü, önümüzdeki beş yılda biraz yavaşlayarak %9’un altına inecek. Sulama programlarının dengelenmesiyle su/kanalizasyon yatırımları ve yenilenebilir enerji geçişinin hız kesmesiyle enerji yatırımlarında da büyüme ivmesinin azalması bekleniyor. Ticari yapılarda ise turizm sektörü istikrarını korurken, perakende yatırımlarında belirgin bir yavaşlama yaşanabilir. Bu durum, Hindistan’da da küresel e-ticaret trendine uyumun artmasını yansıtıyor. Sağlık ve eğitim yapılarında ise önümüzdeki birkaç yılda büyüme hızının düşmesi olası. Ancak bu eğilimin kalıcı olmayacağı düşünülüyor, zira hızla büyüyen ve yaşlanan Hindistan nüfusu, yaşamın her aşamasında yatırım ihtiyacını artırmaya devam ediyor.
Altyapı yatırımları
qwer
S&P Global, Hindistan’ın 2024–2025 mali yılı için ekonomik büyüme oranını %6,4 olarak tahmin ediyor. Bu oran, 2023–2024’teki %9,2’lik güçlü büyümeye kıyasla kayda değer bir yavaşlamaya işaret ediyor. 2025–2026 mali yılında büyümenin, mali teşvikler ve parasal gevşeme politikalarının etkisiyle sürmesi bekleniyor. Ancak, 2026–2027 mali yılında küresel rüzgârlar nedeniyle büyümenin daha da yavaşlaması öngörülüyor.